证券时报记者 程丹
个人养老金制度启动实施三年多来，投资情况如何？中证金融研究院与华夏基金开展的一项研究显示：与普通基金产品相比，个人养老金基金的投资具有让投资者“更易拿得住、交易行为更稳、投资体验更好”等特点。
该研究基于2022年11月至2026年1月期间，超过157万名投资者的交易数据，对个人养老金基金产品（Y份额）与普通账户基金产品（A/C份额）的投资行为进行比较。研究发现，养老金基金不仅是一种养老金产品，更有助于悄然改变个人投资者的行为方式。
更易拿得住、体验更好
2022年11月，我国个人养老金制度在北京、上海等36个城市（地区）启动实施，2024年12月在全国范围内全面推开，个人和市场的参与度稳步提升，个人养老金基金产品体系逐步建立。截至2026年4月末，全市场66家基金公司共发行318只个人养老金基金。
同样是买基金，为何放进养老金账户后，投资行为就发生改变？
一些普通投资者可能存在“择时焦虑”“追涨杀跌”等现象，账户里的基金涨一点想追，跌一点想赎，导致频繁操作、持有时间不长，收益也未必理想。研究显示，当资金进入个人养老金账户后，投资者的行为会发生明显变化。简单说，就是“能够拿得住，交易更稳，投资体验也更好”。而且，这不是少数人的个别现象，而是在大样本数据中反复出现的共同特征。
第一，投资“拿得住”。研究发现，个人养老金基金留存率明显更高。以没有持有期限制的指数基金为例，Y份额买入1年后，仍有83.3%的投资者继续持有，而普通账户A/C份额同期留存率只有38.4%。这意味着，针对个人养老金基金，超过八成的投资者一年后还在持有；而对于普通产品，超过六成投资者在一年内就已经赎回。在1年期、3年期养老FOF产品中，也有类似现象。即便在最短持有期结束后，Y份额投资者继续持有的比例仍然高于普通份额。更值得注意的是，在市场下跌阶段，个人养老金Y份额投资者卖出较少、加仓更多。这说明，当资金进入个人养老金账户后，很多投资者在面对市场波动时，更能坚持既定节奏，不容易被短期涨跌干扰。
第二，交易行为相对从容。投资的一个常见“隐形损耗”，不是市场本身，而是过于频繁的操作。研究发现，个人养老金基金交易频率明显低于普通账户。以指数基金为例，Y份额的资金加权换手率为1.8%，而普通账户A/C份额达到5.6%。同时，Y份额人均交易次数也明显更少。更重要的是，Y份额的交易方向更稳定，整体呈现“持续买入、长期持有”的特征，卖出相对较少。进入个人养老金账户后，投资者更少被市场短期波动牵着走，操作更稳健，更接近长期投资。这其实正是投资中最难做到，但又非常重要的一点。
第三，投资体验较好。稳定的持有方式、从容的交易行为，最终体现在收益体验上。以指数基金为例，Y份额盈利客户占比达到95.2%，比普通账户更高；平均收益率接近普通账户的1.6倍；收益率超过5%的客户占比，也是普通账户的两倍多。在1年期和3年期养老FOF产品中，也有类似趋势，Y份额盈利客户占比和收益率整体高于普通份额。换句话说，个人养老金基金中“更能坚持、减少频繁交易”的行为特征，不仅看上去更稳，最终也带来更好的投资体验。
“拿得住”与制度安排密切相关
投资者拿得住是否是因为养老金账户里的基金产品有最短持有期限制？研究发现，不能简单这么理解。
总体来看，一方面，在没有持有期限制的指数基金中，Y份额依然表现出更高留存率、更低交易频率，以及更稳定的交易方向。
另一方面，研究还专门比较了近8000名同时持有Y份额和A/C份额的同一批投资者。结果发现：即使是同一个人，针对个人养老金基金的投资行为仍然更长期、更稳定，收益也更好。这说明影响投资行为变化的因素，不只是持有期安排，更是账户制度本身。
研究显示，当一笔钱进入个人养老金账户后，很多人的心理预期就会发生变化。它不再是“随时可以拿来短期操作的钱”，而更像是一笔“为未来储备的养老金”。这种账户属性，会潜移默化地影响投资决策。投资者往往会看得更长远一些，较少受短期涨跌影响，也更愿意长期持有，不会因为一时波动而频繁买卖。再加上税收优惠、账户规则、产品创新等因素，个人养老金基金更容易帮助投资者建立长期视角。从这个意义上说，它不仅是一种养老产品，更像是一种“帮助自己坚持长期投资”的制度工具。
更适配长期投资
当基金产品更多聚焦在“养老”属性时，投资者行为就从“某种基金一定更赚钱”潜移默化转向长期投资。
研究显示，很多时候，真正影响投资结果的，不只是买了什么产品，更在于能不能拿得住、会不会频繁交易、遇到波动时能不能稳住。而个人养老金基金，恰恰在制度和产品设计上，能够帮助投资者更自然地走向这些更长期、更理性的行为。
个人养老金基金，不只是一种养老产品，也不只是一个税收优惠工具。从真实交易数据看，它正在帮助越来越多的投资者形成更长期、更稳定的投资习惯：更能拿得住，交易更稳，投资体验也更好。这不仅关系到个人养老储备的长期积累，也关系到资本市场能否拥有更多真正的长期资金。对个人投资者来说，它不只是一种新产品，而是一种更适合长期投资的方式。
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